一个市场，多个场所
由于同一只美股同时在十多个场所交易，规则必须防止各场所各自为政。SEC 于 2005 年通过的 Regulation NMS（全国市场系统）把各场所联系起来，使投资者的订单无论报价挂在哪里，都能获得最优的显示价格。
关键数字是 NBBO（全国最优买卖报价）：所有受保护场所中的最高买价和最低卖价。它由证券信息处理器（SIP）计算并发布，是最佳执行的基准。有四项规则最重要：订单保护规则（611）禁止越过其他场所价格更优的受保护报价成交；准入规则（610）保证公平获取报价并限制准入费；次便士规则（612）禁止对 1 美元及以上的股票以不足一美分的幅度报价；市场数据规则则规范统一行情。
SIP 准确，但比交易所的直连行情慢，所以速度快的公司会比统一 NBBO 更新早一点看到价格变化。SEC 在 2024 年又通过了一些修改（降低准入费上限，对部分股票采用半美分 tick），之后推迟了合规日期，因此请始终核对现行规则。
- NBBO：所有受保护场所中的最高买价和最低卖价。
- 越价成交（trade-through）：以比他处受保护报价更差的价格成交。
- SIP：计算并发布 NBBO 的统一行情。
- 准入费上限：场所对吃掉其显示报价可收取的最高费用。
求出 NBBO三个场所对同一只股票报价：纽交所买 10.00 / 卖 10.02，纳斯达克买 10.01 / 卖 10.03，Cboe 买 9.99 / 卖 10.02。NBBO 买价是最高的买价 10.01（纳斯达克）；NBBO 卖价是最低的卖价 10.02（纽交所和 Cboe）；全国价差为 10.02 − 10.01 = 0.01。若买单在纳斯达克以 10.03 成交，就越过了 10.02 的卖盘（trade-through）。
NBBO 并不是整个市场NBBO 只涵盖每个订单簿顶部的、显示的受保护报价。隐藏订单、更深的价位以及零股规模的报价都不在其中，所以大单仍可能付出比 NBBO 所示更高的成本。
实验：评分内容
- 全国价差15 分
- NBBO 买价15 分
- 越价成交10 分
- 规则及其目的20 分
- 关于 SIP20 分
- 这些规则为何存在20 分