سوق واحد وعدة منصات
لأن السهم الأمريكي نفسه يُتداول في أكثر من اثنتي عشرة منصة في آن واحد، يجب أن تمنع القواعد كل منصة من أن تتصرف كجزيرة معزولة. وتربط لائحة Reg NMS (النظام الوطني للسوق)، التي اعتمدتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عام 2005، المنصات ببعضها بحيث يحصل أمر المستثمر على أفضل سعر معروض أينما كان.
الرقم الأساسي هو NBBO، أي أفضل سعر شراء وأفضل سعر بيع على المستوى الوطني: أعلى عرض شراء وأدنى عرض بيع بين كل المنصات المحمية. تحسبه وتنشره معالجات معلومات الأوراق المالية (SIP) ويُعدّ معيار أفضل تنفيذ. وأهم أربع قواعد: قاعدة حماية الأوامر (611) تمنع التنفيذ بسعر أسوأ من سعر محمي أفضل في منصة أخرى؛ وقاعدة الوصول (610) تضمن وصولًا عادلًا إلى الأسعار وتضع سقفًا لرسوم الوصول؛ وقاعدة ما دون السنت (612) تحظر عرض أسعار بكسور السنت للأسهم عند 1 دولار فأكثر؛ وقواعد بيانات السوق تنظم التغذية الموحّدة.
الـ SIP دقيق لكنه أبطأ من التغذية المباشرة من البورصات، لذلك ترى الشركات السريعة تغيرات الأسعار قبل تحديث NBBO الموحّد بقليل. واعتمدت الـ SEC تغييرات إضافية عام 2024 (سقوف أدنى لرسوم الوصول وخطوات نصف سنت لبعض الأسهم) ثم أجّلت مواعيد الامتثال لها، لذا تحقق دائمًا من القواعد السارية.
- NBBO: أعلى سعر شراء وأدنى سعر بيع بين كل المنصات المحمية.
- التنفيذ بسعر أسوأ (Trade-through): التنفيذ بسعر أسوأ من سعر محمي في منصة أخرى.
- SIP: التغذية الموحّدة التي تحسب NBBO وتنشره.
- سقف رسوم الوصول: أقصى رسم يمكن لمنصة تقاضيه لأخذ سعرها المعروض.
المختبر: ما الذي يُقيَّم
- الفارق الوطني15 نقطة
- سعر الشراء في NBBO15 نقطة
- تنفيذ بسعر أسوأ10 نقطة
- القواعد وغايتها20 نقطة
- عن SIP20 نقطة
- لماذا توجد القواعد20 نقطة