1つの市場、複数の取引所
同じ米国株が十数か所の市場で同時に取引されるため、各市場が孤島のように動かないようルールが必要です。SECが2005年に採択したレギュレーションNMS（全米市場システム）は市場同士を結び付け、投資家の注文がどこに出ていても最良の表示価格で執行されるようにします。
重要な数字がNBBO（全米最良気配）で、保護されたすべての市場の中で最も高い買い気配と最も低い売り気配です。証券情報プロセッサ（SIP）が計算・公表し、最良執行の基準になります。特に重要なルールは4つです。注文保護ルール（611）は他市場の有利な保護気配を飛び越えた約定（トレードスルー）を禁じます。アクセスルール（610）は気配への公平なアクセスを保証し、アクセス料に上限を設けます。サブペニールール（612）は1USD以上の銘柄で1セント未満の気配を禁じます。市場データ規則は統合配信を定めます。
SIPは正確ですが取引所の直接配信より遅いため、高速な業者は統合NBBOが更新される少し前に価格変化を知ります。SECは2024年にさらなる変更（アクセス料上限の引き下げと一部銘柄の0.5セント刻み）を採択し、その後遵守期限を延期しました。必ず現行ルールを確認してください。
- NBBO：保護されたすべての市場での最高買い気配と最低売り気配。
- トレードスルー：他市場の保護気配より不利な価格での約定。
- SIP：NBBOを計算・公表する統合配信。
- アクセス料の上限：表示気配を取る際に市場が課せる最大の手数料。
NBBOを求める3つの市場が同じ銘柄に気配を出しています。NYSEは買い10.00・売り10.02、Nasdaqは買い10.01・売り10.03、Cboeは買い9.99・売り10.02です。NBBOの買いは最も高い10.01（Nasdaq）、NBBOの売りは最も低い10.02（NYSEとCboe）で、全米のスプレッドは10.02 − 10.01 = 0.01です。Nasdaqで10.03で約定する買い注文は、10.02の売りをトレードスルーすることになります。
NBBOは市場のすべてではないNBBOが対象とするのは、各板の最上位にある表示された保護気配だけです。隠れた注文、より深い価格帯、端株サイズの気配は含まれないため、大口注文はNBBOが示す以上のコストを払うことがあります。
ラボ：採点される内容
- 全米のスプレッド15点
- NBBOの買い気配15点
- トレードスルー10点
- ルールとその目的20点
- SIPについて20点
- ルールがある理由20点