誰が流動性を提供するのか
マーケットメイカーは、同じ銘柄に対して買い値（ビッド）と売り値（アスク）を常に提示します。他の参加者がその気配に約定すると、両者の差であるスプレッドを稼ぎます。その見返りに在庫リスクを負います。買った後は、売却できるまでに価値が下がるかもしれない株を抱えるからです。取引所によっては、指定マーケットメイカーに最良価格に近い気配提示などの義務を課し、手数料面の優遇を与えます。
高頻度取引（HFT）は単一の戦略ではなく取引のスタイルです。HFT企業は非常に高速なシステムで大量の注文を送り、数秒以下でポジションを持ち、1回あたりの利益はごくわずかで、通常は日中にポジションをゼロに戻します。多くはマーケットメイカーで、他に取引所間やETFと構成銘柄間の裁定取引を行う企業もあります。
価格を動かす出来高の大半は機関投資家から生じます。年金基金や投資信託は長期的な大口注文を数時間から数日かけて小口に分割し、ヘッジファンドはより短期の見方で取引し、個人投資家は小口注文を通常ブローカー経由でホールセラーに回します。
- マーケットメイカー：両サイドに気配を出し、スプレッドを稼ぎ、在庫リスクを負う。
- HFT企業：非常に高速で、注文が多く、1回の利益は小さく、通常は持ち越さない。
- 機関投資家：大口で長期、注文を時間をかけて分割する。
- 逆選択：より多くの情報を持つ相手と取引するリスク。
マーケットメイカーのスプレッド収入あるマーケットメイカーが買い20.00、売り20.02を提示します。1日で20.00で10,000株を買い、20.02で10,000株を売ると、スプレッドの総収益は10,000 × (20.02 − 20.00) = 200 USDです。10,000株の在庫を持っている間に価格が0.05下がれば損失は500USDで、在庫リスクがスプレッド収入を上回ることがあります。
速いことは未来が見えることではないHFT企業は高速ですが、その優位性は小さく、低いコスト、有利な待ち順位、公開情報への素早い反応から生まれるもので、機関投資家の動きを知っているからではありません。適切な問いは、速度が公平かどうかではなく、コストとリスクについてです。
ラボ：採点される内容
- 市場参加者25点
- 在庫を持つのは誰か10点
- HFTの典型的な特徴15点
- スプレッド収入20点
- マーケットメイカーのサイクル15点
- 逆選択15点