谁来提供流动性
做市商持续对同一工具报出买价（bid）和卖价（ask）。当其他交易者成交这些报价时，做市商赚取两者之间的价差。作为回报，它要承担库存风险：买入后持有的股票可能在卖出前贬值。一些交易所对指定做市商规定义务（如报价靠近最优价），并给予费用优惠作为交换。
高频交易（HFT）是一种风格，而不是单一策略。HFT 公司用极快的系统发送海量订单，持仓时间只有几秒甚至更短，每笔利润极小，通常在收盘时已平仓。许多 HFT 公司是做市商，另一些做跨场所套利或 ETF 与成分股之间的套利。
推动价格的大部分成交量来自机构：养老金和共同基金的大额长期订单会在数小时或数天内拆成小单；对冲基金的观点周期更短；零售投资者的小单通常经由券商流向批发商。
- 做市商：双边报价，赚取价差，承担库存风险。
- HFT 公司：极快、订单多、每笔利润极小，通常不过夜持仓。
- 机构：大单、长周期，将订单分散到一段时间内执行。
- 逆向选择：与掌握更多信息的人交易的风险。
做市商的价差收入某做市商报价买价 20.00、卖价 20.02。一天内它以 20.00 买入 10,000 股，并以 20.02 卖出 10,000 股，价差毛收入为 10,000 × (20.02 − 20.00) = 200 美元。如果在它持有 10,000 股库存期间价格下跌 0.05，损失就是 500 美元：库存风险可能吞掉价差收入。
快并不意味着能预见未来高频交易公司速度快，但它们的优势很小，来自更低的成本、更好的排队位置以及对公开信息更快的反应，而不是提前知道机构要做什么。关于它们的好问题应围绕成本和风险，而不是速度是否公平。
实验：评分内容
- 市场参与者25 分
- 谁持有库存？10 分
- HFT 的典型特征15 分
- 价差收入20 分
- 做市商的循环15 分
- 逆向选择15 分