从成交到真正拥有股票
在交易所成交时，这只是一个承诺：一方交付股票，另一方支付现金。交收（settlement）是承诺兑现、所有权与现金真正易手的时刻。成交与交收之间是清算（clearing）。美国股票的成交日称为 T 日，自 2024 年 5 月 28 日起在一个工作日后交收（T+1）；此前是 T+2，许多其他市场仍采用 T+2。
清算由中央对手方（CCP）完成。通过合约更替（novation），CCP 成为每个卖方的买方、每个买方的卖方，所以参与者面对的是 CCP 而不是彼此。CCP 还会对头寸进行轧差：若当天对同一只股票既买又卖，只需交收差额。美国股票的 CCP 是 NSCC，负责转移股票的存管机构是 DTC；上市期权由 OCC 清算，期货则由交易所自己的清算所清算。
交收采用券款对付（DVP）：股票与现金同时转移，因此任何一方都不会单独暴露风险。若卖方无法交付，交易就会失败（fail），这会造成成本，并可能触发强制买入。
- 成交日（T）：交易成交的日期。
- 交收日：股票和现金实际易手的日期（美股为 T+1）。
- CCP 与合约更替：清算所介入买卖双方之间。
- 轧差（netting）：买卖相抵，只交收差额。
- DVP：券款对付，股票和现金一起转移。
计算交收日一笔买单在周五 14:00 成交，所以 T 日是周五。T+1 是下一个工作日，跳过周末：交收日是周一。若该周一是市场休市日，交收顺延到周二。
卖出所得的现金不会立刻到账在当天就重复使用卖出所得现金的回测，实际上默认了即时交收。现实中这笔现金要一个工作日后才交收；保证金账户和券商常会掩盖这个时间差，但它对资金安排和高换手率策略很重要。
实验：评分内容
- 成交之后20 分
- 谁负责什么20 分
- 周三的交易10 分
- 周五的交易10 分
- 轧差20 分
- CCP 的作用20 分