Vom Geschäft zum Besitz der Aktien
Wenn ein Geschäft an einer Börse ausgeführt wird, ist es zunächst nur ein Versprechen: Die eine Seite liefert Aktien, die andere zahlt bar. Die Abwicklung (Settlement) ist der Moment, in dem das Versprechen erfüllt wird und Eigentum und Geld tatsächlich den Besitzer wechseln. Zwischen Ausführung und Abwicklung liegt das Clearing. Bei US-Aktien heißt der Handelstag T, und seit dem 28. Mai 2024 erfolgt die Abwicklung einen Geschäftstag später (T+1); zuvor war es T+2, und viele andere Märkte nutzen weiterhin T+2.
Das Clearing übernimmt eine zentrale Gegenpartei (CCP). Durch Novation wird die CCP zum Käufer jedes Verkäufers und zum Verkäufer jedes Käufers, sodass die Teilnehmer der CCP statt einander gegenüberstehen. Sie saldiert (Netting) auch die Positionen: Wer dieselbe Aktie an einem Tag kauft und verkauft, muss nur die Differenz abwickeln. Bei US-Aktien ist die CCP die NSCC, und die Verwahrstelle, die die Aktien bewegt, ist die DTC; börsennotierte Optionen werden von der OCC geclearrt, Futures von der Clearingstelle der Börse selbst.
Die Abwicklung erfolgt Zug um Zug (Delivery versus Payment, DVP): Aktien und Geld wechseln im selben Moment den Besitzer, sodass keine Seite allein ein Risiko trägt. Kann ein Verkäufer nicht liefern, schlägt das Geschäft fehl, was Geld kostet und Zwangskäufe auslösen kann.
- Handelstag (T): der Tag, an dem das Geschäft ausgeführt wird.
- Abwicklungstag: wenn Aktien und Geld tatsächlich den Besitzer wechseln (T+1 bei US-Aktien).
- CCP und Novation: Die Clearingstelle tritt zwischen Käufer und Verkäufer.
- Netting: Käufe und Verkäufe werden verrechnet, sodass nur die Differenz abgewickelt wird.
- DVP: Lieferung gegen Zahlung, Aktien und Geld bewegen sich gemeinsam.
Lab: Was bewertet wird
- Nach dem Geschäft20 Pkt.
- Wer macht was20 Pkt.
- Ein Geschäft am Mittwoch10 Pkt.
- Ein Geschäft am Freitag10 Pkt.
- Netting20 Pkt.
- Was eine CCP tut20 Pkt.