من الصفقة إلى ملكية الأسهم
عندما تُنفَّذ صفقة في البورصة فهي مجرد وعد: طرف سيسلّم الأسهم والآخر سيدفع النقد. التسوية هي اللحظة التي يتحقق فيها الوعد وتنتقل الملكية والنقد فعليًا. وبين التنفيذ والتسوية تأتي المقاصة. في الأسهم الأمريكية يُسمَّى تاريخ الصفقة T، ومنذ 28 مايو 2024 تحدث التسوية بعد يوم عمل واحد (T+1)؛ وكانت قبل ذلك T+2، ولا تزال أسواق أخرى كثيرة تستخدم T+2.
تتولى المقاصة طرف مقابل مركزي (CCP). وبالتجديد (novation) يصبح الـ CCP مشتريًا لكل بائع وبائعًا لكل مشترٍ، فيواجه المشاركون الـ CCP بدلًا من بعضهم. كما يجري تسوية صافية للمراكز: فإذا اشتريت وبعت السهم نفسه في اليوم فلا يُسوّى إلا الفرق. وفي الأسهم الأمريكية الـ CCP هو NSCC والمودع الذي ينقل الأسهم هو DTC؛ وتُقاصّ الخيارات المدرجة لدى OCC، والعقود المستقبلية لدى غرفة المقاصة التابعة للبورصة نفسها.
تعتمد التسوية على التسليم مقابل الدفع (DVP): تنتقل الأسهم والنقد في اللحظة نفسها، فلا يتعرض أي طرف للمخاطرة منفردًا. وإذا عجز البائع عن التسليم فشلت الصفقة، وهذا يكلّف مالًا وقد يؤدي إلى شراء قسري.
- تاريخ الصفقة (T): يوم تنفيذ الصفقة.
- تاريخ التسوية: حين تنتقل الأسهم والنقد فعليًا (T+1 في الأسهم الأمريكية).
- الـ CCP والتجديد: تتوسط غرفة المقاصة بين المشتري والبائع.
- التسوية الصافية (Netting): مقاصّة المشتريات والمبيعات بحيث لا يُسوّى إلا الفرق.
- DVP: التسليم مقابل الدفع، تنتقل الأسهم والنقد معًا.
المختبر: ما الذي يُقيَّم
- بعد الصفقة20 نقطة
- من يفعل ماذا20 نقطة
- صفقة يوم الأربعاء10 نقطة
- صفقة يوم الجمعة10 نقطة
- التسوية الصافية20 نقطة
- ماذا يفعل الـ CCP20 نقطة