Un marché, plusieurs plateformes
Comme une même action américaine se négocie simultanément sur plus d'une douzaine de plateformes, les règles doivent empêcher chaque plateforme d'agir comme une île. La Regulation NMS (National Market System), adoptée par la SEC en 2005, relie les plateformes entre elles afin que l'ordre d'un investisseur obtienne le meilleur prix affiché, où qu'il soit publié.
Le chiffre clé est le NBBO (National Best Bid and Offer) : le meilleur prix acheteur et le meilleur prix vendeur parmi toutes les plateformes protégées. Il est calculé et publié par les processeurs d'information sur les valeurs mobilières (SIP) et sert de référence pour la meilleure exécution. Quatre règles comptent le plus : la règle de protection des ordres (611) interdit de passer outre une cotation protégée de meilleur prix sur une autre plateforme ; la règle d'accès (610) garantit un accès équitable aux cotations et plafonne les frais d'accès ; la règle sub-penny (612) interdit les cotations en fractions de cent pour les actions à 1 USD ou plus ; et les règles sur les données de marché encadrent les flux consolidés.
Le SIP est fiable mais plus lent que les flux directs des bourses ; les acteurs rapides voient donc les changements de prix un peu avant la mise à jour du NBBO consolidé. La SEC a adopté d'autres modifications en 2024 (plafonds de frais d'accès plus bas et ticks d'un demi-cent pour certains titres) et en a depuis repoussé les dates de mise en conformité : vérifiez toujours les règles en vigueur.
- NBBO : le meilleur prix acheteur et le meilleur prix vendeur sur toutes les plateformes protégées.
- Trade-through : exécuter à un prix moins bon qu'une cotation protégée ailleurs.
- SIP : le flux consolidé qui calcule et publie le NBBO.
- Plafond des frais d'accès : les frais maximums qu'une plateforme peut facturer pour exécuter sa cotation affichée.
Lab : ce qui est noté
- L'écart national15 pts
- Le bid du NBBO15 pts
- Un trade-through10 pts
- Les règles et leur objectif20 pts
- À propos du SIP20 pts
- Pourquoi ces règles existent20 pts